Investing.com — Bernstein, Telefónica SA’yı “piyasa performansı” notu ve hisse başına 4€ hedef fiyatla takibe aldı. Bu, şirketin mevcut 4,33€ işlem seviyesine göre yaklaşık %8 düşüş potansiyeli olduğunu gösteriyor.
Salı günü yayınlanan notta analistler, Telefónica’nın değerleme ve finansal performansta sürdürülebilir bir iyileşme sağlaması için ele alınması gereken birkaç kritik yapısal soruna dikkat çekiyor.
Bu not, şirket içindeki değişikliklerin ardından geldi. Saudi Telecom’un Telefónica’da %9,9 hisse alması, hissedar yapısında değişikliğe neden oldu.
Bu hamle, İspanyol hükümeti ve Criteria Caixa’nın hisselerini artırmasına yol açtı ve şirketin serbest dolaşımdaki hisse oranı azaldı.
Ayrıca Telefónica, CEO ve COO’sunu değiştirdi. Bernstein bu adımı gecikmiş ancak net bir stratejik yön olmadan yetersiz buluyor.
Bernstein’ın analizinin merkezinde dört büyük yapısal zayıflık yer alıyor. Telefónica varlık açısından zengin olmasına rağmen, özellikle fiber altyapısında büyüme konusunda zorlanıyor.
Özellikle İspanya ve Brezilya’da fiber kapsama alanında lider olmasına rağmen, Telefónica’nın satışlara oranla yatırım harcamaları Avrupa ortalamasının altında kalmış durumda. Bu durum yetersiz yatırımı yansıtıyor.
Yaygın rekabet ve fiber altyapı tekrarı, şirketin fiyatlandırma gücünü aşındırdı. Telefónica, fiyat belirleyiciden fiyat kabul eden konuma geçti.
Bir diğer kritik sorun, şirketin devam eden kaldıraç problemleri. 2019’dan bu yana net borçta %30 azalma olmasına rağmen, FAVÖK benzer oranda düştü.
Telefónica’nın en son net borç/FAVÖK oranı 3,7x seviyesinde. Bu, yatırım yapılabilir statü için 4x eşiğinin hemen altında.
Bununla birlikte, bu iyileşme operasyonel başarıdan ziyade metodolojik değişikliklerden kaynaklanıyor.
Ayrıca, Telefónica’nın finansal raporlaması, özellikle fiber altyapısındaki ortak girişimler aracılığıyla bilanço dışı yapılarla çarpıtılmış durumda.
Bernstein, bu yatırımların yeniden konsolide edilmesinin yıllık yatırım harcamalarını yaklaşık 1 milyar € artıracağını ve serbest nakit akışını %30 azaltacağını tahmin ediyor.
Şirketin cömert temettü politikası, finansal durumunu daha da karmaşık hale getiriyor. Telefónica, 2024-2026 için hisse başına 0,30€ temettü ödemeyi taahhüt etti.
Bernstein, bu temettüyü finanse etmek için serbest nakit akışının şişirilmesi uygulamasını eleştiriyor. Özellikle yüksek kaldıraçlı ortak girişimlerden gelen nakit akışlarının dahil edilmesi ve spektrum ödemeleri gibi tekrarlayan maliyetlerin hariç tutulması sorun yaratıyor.
Bu faktörler göz önüne alındığında, Telefónica’nın 2024’teki gerçek serbest nakit akışının rapor edilenden 230 milyon € daha düşük olacağı tahmin ediliyor.
Bernstein ayrıca Telefónica’nın coğrafi ayak izinin arkasındaki stratejik gerekçeyi de sorguluyor. Şirketin portföyü, özellikle Brezilya ve Birleşik Krallık gibi düşük performans gösteren pazarlarda fırsatçı genişleme yoluyla büyüdü.
Bernstein, Telefónica’nın bu varlıkların çoğunun “doğal sahibi” olmayabileceğini öne sürüyor. Vodafone (LON:VOD)’un benzer stratejilerle yaşadığı tecrübeyi örnek göstererek, acele satış yaklaşımına karşı uyarıyor.
Değerleme açısından Telefónica, EV/OpFCF bazında rakiplerine göre %5 prim ile işlem görüyor. Bu, gelişmekte olan pazar risklerini yansıtıyor.
Hisse senedi, 2025 tahminleri için 12,2x EV/OpFCF ile sektör ortalaması olan 14,9x’e göre indirimli görünse de, gelişmekte olan pazar operasyonları hariç tutulduğunda 15,3x çarpana ulaşıyor.
Bu durum, yatırımcıların Telefónica’nın daha istikrarlı bölgelerinden gelen nakit akışlarının sürdürülebilirliği konusundaki endişelerini gösteriyor.
Telefónica için finansal tahminler, 2024 için hisse başına düzeltilmiş 0,36€, 2025 için 0,28€ ve 2026 için 0,30€ kazanç içeriyor.
Hisse başına temettünün bu yıllar boyunca 0,30€ seviyesinde kalması öngörülüyor. Bernstein’ın düzeltilmiş F/K oranları 2024 için 12,0x, 2025 için 15,5x ve 2026 için 14,4x olarak tahmin ediliyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
